리서치알음

"서울옥션 1Q17 실적 리뷰"

 

 

IFRS 연결 기준 1Q17 매출액 104.2억원(1.3%, YoY) 영업이익 4.6억원(-81.0, YoY) 기록

 
당사의 1분기 실적 예상치 보다 대폭 낮은 영업실적 기록. 당 리서치센터에서는 지난 2월 20일과 3월 6일 2차례의 보고서에서 통해 1Q17 매출액 140억원, 영업이익 42억원 추정치를 제시

 

 

당 리서치센터의 예상이 크게 빗나가 죄송한 말씀을 먼저 드립니다. 철저한 반성을 통해 다시는 이런 일이 발생하지 않도록 노력하겠습니다.

 

그럼 어떤 부분에서 착오가 있었는지 살펴보도록 하겠습니다. 동사의 매출은 미술품 판매, 경매, 중개, 담보대출 부문으로 구성되는데, 판매와 경매 부문에서  당사의 예측이 크게 빗나갔습니다.

 

미술품 시장은 사회 분위기와도 연관성이 밀접한데 1분기 탄핵 등으로 어수선한 분위기가 이어지면서 미술에 대한 관심이 저조해졌던 것으로 판단됩니다.

 

당사에서 긍정적인 실적을 예상했던 이유는 국내 시장이 정체 상태를 보이더라도 1분기에 기존에는 없었던 홍콩 경매가 추가되면서 미술품 판매, 경매 매출이 큰 폭으로 확대될 것으로 판단했고, 소더비의 주가가 사상 최고가를 기록하는 등 글로벌 미술 시장이 회복세를 나타내고 있었기 때문이었습니다. 또한 동사가 주도하는 350억원 규모의 아트펀드가 출시되면서 국내 미술 시장도 다시 성장세에 진입할 수 있을 것이라는 기대 때문이었습니다.

 

하지만 당사가 호조세를 전망했던 3월 홍콩경매가 81억원 규모의 낙찰총액을 기록하며 예상치인 100억원 규모에도 미치지 못했고, 펀드 출시 이후에 펀드의 미술품 투자 진행이 더뎌지면서 1분기 실적에 전혀 긍정적인 영향을 주지 못했습니다. 여기에 경쟁사인 K옥션이 오히려 4월 낙찰총액 164억원을 기록하며 국내 점유율 선두 자리를 위협하고 있는 상황까지 이르렀습니다.

 

이러한 이유들로 현재 동사의 주가는 8,570원을 기록하고 있으며 보고서 발간일 당시 주가 10,550원 대비 18.8% 하락세를 나타내고 있습니다.

 

당 리서치센터에서는 기준가 대비 20% 하락을 마지노선으로 판단하고 있으며, 커버리지를 제외하기 이전에 이번 5월 28일 홍콩경매 결과가 마지막 반등의 기회로 작용하지 않을까 하는 기대를 가지고 있습니다.

 

동사는 이번 홍콩경매에 낮은 추정가 182억원 규모의 미술품을 출품합니다. 현재 소더비의 주가가 사상 최고가를 경신 중이고, 글로벌 미술 시장이 본격적인 회복세를 보이고 있어 이번 경매 결과가 동사의 향후 방향성을 가늠할 잣대로 작용할 전망입니다.

 

앞서 말씀드렸듯이 미술 시장은 사회 분위기와 상당한 연관성을 갖습니다. 실제 나라가 융성할 때 값진 문화 유산이 제대로 평가 받을 수 있기 때문입니다. 新정부 출범 이후 우리나라 미술 시장도 어떤 행보를 이어갈지 기대가 되는 부분입니다.     

 

그리고 4월부터 350억원 규모의 미술펀드가 본격적인 운영을 시작한 것으로 알려져 2분기 실적에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

 

다시 한번 실적에 대한 오판이 있었던 것을 사죄드리며, 동사에 대한 커버리지를 제외하기에 앞서 5월 28일에 있을 홍콩경매 결과를 마지막 반등의 기회로 바라보자는 시각을 제시합니다.